诺安基金宋青：大宗商品供需紧绷，油价、金价仍有上扬风险 ｜基金佳问第56期
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
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近日地缘局势持续紧张，原油、黄金等避险资产价格屡创新高，相关主题基金也大幅走强。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的嘉宾，是诺安基金国际业务部总经理、基金经理宋青，本期栏目主要讨论当前国际背景下油气市场的投资机会。
宋青，诺安基金国际业务部总经理、基金经理，管理诺安油气能源、诺安全球黄金、诺安全球收益不动产等4只基金。加入诺安基金前，曾先后任职于香港富海企业有限公司、中国银行广西分行、中国银行伦敦分行、深圳航空集团公司、道富环球投资管理亚洲有限公司上海代表处，从事外汇交易、证券投资、固定收益及贵金属商品交易等投资工作。
近期，国际油价不断飙涨，3月7日布伦特原油一度最高达到139.13美元/桶，刷新2008年以来新高。此后，国际油价有所回落，不过仍在高位运行。
在国际油价高位波动的背景下，油气类基金产品净值也水涨船高。
数据显示，全市场基金产品业绩排行榜中，多只油气QDII基金收益率排名居前，前20名几乎被油气类产品“霸榜”。赚钱效应显著，投资者争相买入油气类QDII基金，在市场抢购热潮下，多家公募基金发布溢价风险提示。
那么在当前时点投资油气市场，是否属于“追高”？未来原油价格会呈现怎样的趋势，美联储加息是否会压制油价上行？
诺安基金宋青认为，目前阶段，可以预见的是油气能源公司的收入与利润会随着油价的增长而增长，然后提高分红，回购股票，提高资本支出，进入正循环，最终将反映在股票价格上，这是投资者近期配置油气类资产的主要逻辑。
宋青进一步表示，预期油价短期快速跳升，要注意回落的风险，但是如果地缘事件不好转，油价仍然可能会在高位盘整。
以下为访谈全文：
基金佳问：今年以来，油气类QDII基金业绩表现异常亮眼，收益率超过大部分主动权益类基金。截至3月1日，年内总回报排名前15的基金产品有14只是原油QDII，多只产品收益率接近20%，今年油气QDII基金“霸榜”的原因有哪些？
宋青：今年以来，国内资本市场指数整体处于盘整震荡的态势，与去年相比有所下调。近期的俄乌局势僵持不下，油价与黄金大幅飙升，市场的避险情绪不断提升，全球股市进一步下滑。
油气QDII基金的主要资产都是投资于海外的油气能源主题资产，投资标的包括油气能源行业的公司股票、行业基金和与油价挂钩的商品ETF。
受益于国际原油价格的大幅上涨，原油商品价格及油气能源行业的公司股票价格都大幅上扬，今年QDII油气基金的业绩表现亮眼，主要影响的因素有以下几点：1、资金面：因为疫情导致全球各国经济休克式失速，货币政策的宽松慢慢显出后遗症，富余的资金不断流入商品资产，推动大宗商品价格上涨；2、供需关系：原油的需求随着发达市场从疫情中恢复不断增加，而供应端因为欧佩克+联盟控制增产节奏，原油现货市场紧张；3、海外油气能源行业的公司受益于油价高企，营收水平不断提高，业绩超预期，带动股价上扬。
所以QDII油气基金表现靓丽，也给投资者一个提示，如何分散投资，以全球的眼光来做资产配置，可以做到“东边不亮西边亮”。
基金佳问：近期地缘局势持续紧张，原油价格大幅走高，这对相关资产的投资有何影响？
宋青：第一，俄乌冲突推升石油、天然气、谷物、金属、化肥、稀有气体等商品价格。俄乌地区是全球石油、天然气、谷物、金属、化肥、稀有气体等商品的重要出口地，也是欧洲上述商品最重要的进口来源地。俄乌冲突及美欧对俄罗斯制裁将大幅减少俄罗斯商品出口，从而推升相关商品价格。
第二，俄乌冲突利好债券、黄金、日元、美元等避险资产，打击股票、新兴市场货币等风险资产。俄乌冲突推升全球市场避险情绪，欧洲安全形势急剧恶化，债券、黄金、日元、美元等避险资产价格上涨，股票、新兴市场货币等风险资产价格将下跌，其中俄乌金融资产受到冲击最大，其次是欧洲股市，亚太股市、美国股市和新兴市场货币也将承压。国际资本从风险资产流出，流入避险资产。
第三，增加全球滞胀风险，延缓经济修复进程。俄乌冲突及美欧对俄制裁将增加全球滞胀风险，一方面通过推升大宗商品价格增加通胀压力，另一方面通过打击风险资产和私人部门信心影响实体需求，最终将延缓经济修复进程。俄乌冲突对俄乌自身经济冲击最大，对欧洲经济影响次之，对亚太和美国经济也有负面影响。
基金佳问：油气QDII基金赚钱效应凸显，不少主题基金遭到哄抢，对此，近日多家公募机构发布溢价风险提示，您认为现在买入原油QDII基金是否属于追高？
宋青：目前市场上的油气QDII基金基本上都是LOF（listed open fund，即上市的公募基金），这类基金品种与ETF（交易所交易基金）不一样的地方是它没有实行做市商制度，仅靠市场上买卖双方的撮合才能成交。其中买卖双方中不乏普通投资者，对于产品的交易机制和交易价格的理解没有那么深刻，所以会出现溢价挂单的情形，特别是在市场波动剧烈或者价格单边快速上涨的过程当中。
作为基金管理人，公募机构当发现基金交易价格偏离了基金内在价值的时候有义务提示投资者相关风险。至于是否属于追高行为，还是要取决于投资者本人对于未来原油价格趋势及油气能源公司收入与利润趋势的看法。
近期的俄乌局势给全球本来已经供需紧绷的商品市场带来更多的不确定性，特别是原油和天然气市场。油价跳升至130美元以上反映了市场对于后续原油供应的恢复忧心忡忡。过高的油价会拖累全球经济发展的速度，但是目前阶段，可以预见的是油气能源公司的收入与利润会随着油价的增长而增长，然后提高分红，回购股票，提高资本支出，进入正循环，最终将反映在股票价格上，这个也是投资者近期配置油气类资产的主要逻辑。只要俄乌局势没有看到好转，原油价格进一步上扬的风险就继续存在。
基金佳问：近日美联储表示准备在3月份启动加息进程，这对大宗商品市场会产生怎样的影响？原油涨势是否会发生变化？
宋青：商品类资产一般都是在经济过热、通胀压力加大的经济周期表现出色。美联储定于三月中的货币市场会议一直受到全球关注，市场预计由于美国年初的物价指数增长7.5%，为过去四十年的高位，美联储有机会加息50个基点，并尽快退出宽松货币政策。但是由于二月底俄乌战事爆发，全球商品市场价格飙升，经济制裁横行，导致供应受到严重干扰。
原油供应量的提高可能取决于以下几点：
1、欧佩克+联盟。目前看到它们只愿意按前期计划，即每日全球增加40万桶供应的配额进行，但过去几个月实际供应都落后于配额；2、取消伊朗经济制裁的谈判能否加速，使其产量能重返市场；3、石油消费国包括美国、日本等释放的石油储备量。但其仅仅是俄罗斯最多一周的产油量，并非长远之计（美国释放5000万桶，日本释放300万桶，俄罗斯日产量1000万桶）；4、美国的页岩油行业被视为最有可能快速提高产量、弥补缺口的途径，但是美国页岩油公司仍然在等待政府对于化石类能源公司更加友善的政策出台再有所动作，否则它们只愿意按个位数比例提高产量，对于油价高企，它们乐见其成，享受高额利润。
所以综上所述，我们预期油价短期快速跳升，要注意回落的风险，但是如果地缘事件不好转，油价仍然可能会在高位盘整，油气能源企业也将业绩向好，利润增加。
基金佳问：其实去年原油类基金表现已经十分强势，目前来看，您认为原油资产还能涨多久？后续需要防范哪些方面的风险？
宋青：去年原油类基金享受了从40%-60%之间的涨幅，主要还是由于全球各国经济逐步从疫情中恢复。截至去年底，原油商品价格基本上恢复到疫情前的水平，但是外部环境有所变化，包括：一、通胀压力加大；二、地缘事件；三、各国政府的绿色排放政策加强，不利于传统的化石能源企业，造成过去两年资本支出大幅减少，在现在缺口需要增产的情况下，不愿意或者没有能力提高产能。除非以上因素有明显的变化，否则油价上涨的压力继续存在。
当然我们要注意防范商品资产特有的大波动性的风险，避免过度集中投资，应注意分散配置。配置油气能源权益类资产比商品类资产波动更小一些。
基金佳问：除了油气类QDII，年内黄金QDII也获得了较好的收益，您预计后续黄金将会如何变化？在中短期内，影响金价的关键因素是什么？
宋青：近日黄金价格也是受到市场避险情绪影响，跳升至2000美元/盎司的水平，跃上去年8月以来的高位。短期内，影响的关键因素如下：1、俄乌局势。西方国家的制裁手段不断加强只会造成俄罗斯更强烈的反抗，使乌克兰和欧洲各国受损。2、美联储的加息步伐。商品价格高企，市场情绪低迷会影响加息的幅度和频率。温和的加息有利于支撑金价。
我们预计黄金价格会在高位盘整，不排除有急促回落的可能，但是地缘事件不解决，市场不安定，就不能排除金价进一步上扬的风险。
基金佳问：与投资普通股票型基金相比，投资油气、黄金类基金有哪些特点，在投资这类基金产品时需要注意什么？
宋青：国内投资于油气能源类的基金，主要是QDII基金。黄金基金最早也是QDII基金，后来也出现了国内人民币定价的黄金基金。诺安全球黄金基金就是国内第一只黄金基金。
发行QDII基金需要相关资质，并非所有基金公司都可以发行。QDII基金主要投资海外市场，架构和机制与国内的基金没有实质不同，只是申赎时间有所不同。因为存在时差关系，一般比国内基金产品慢几天。同时，QDII基金受外汇额度的影响，如果额度不够，则会停止申购，此外，产品涉及的外汇风险是由基金公司负责管理对冲。QDII基金方便投资者在境内投资海外市场，是投资者进行资产配置的工具，方便分散风险。
基金佳问：近两年QDII基金规模迅速攀升，截至2021年四季度末，QDII基金规模达到2594亿元，较2020年同期大幅增加1300亿元，这是否意味着QDII将发展为一种投资大趋势？对于普通投资者而言，QDII基金的投资价值与投资风险是什么？
宋青：近几年，国内的居民财富资产开始由地产实物资产向金融资产转换的趋势不会改变，越来越多投资者通过购买国内公募基金配置资产，QDII基金可以丰富投资者的投资标的市场，逐步培养全球眼光，是投资者配置资产不断升级的一步。目前，投资国内的公募基金有约9000只，而国内投资海外的QDII基金仅有300多只。随着投资者教育的不断落实，投资者金融消费品的不断升级，QDII或将以“更方便资产配置的工具”身份受到越来越多的关注，我们期待QDII基金在不久的未来迎来大的发展机遇。还是那句话，工具不怕多，东边不亮西边亮。
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