中欧基金刘伟伟:中期看好电池和整车环节,未来或进入量价齐升阶段 | 基金佳问
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
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欧洲能源危机愈演愈烈，能源产业链投资机遇受到关注。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的嘉宾，是来自中欧基金的基金经理刘伟伟，本期栏目主要探讨能源危机下新旧能源的投资主线与策略。
刘伟伟，南京大学国民经济学硕士，10年证券从业经验，从2021年起管理基金。曾任农银汇理基金行业研究员、中欧基金基金经理助理、源实资产投资经理，2017年7月加入中欧基金，2021年2月起任中欧明睿新常态基金经理，深度覆盖新能源行业10年，擅长科技成长，重点研究电力设备、机械、电子、计算机等高成长行业。
受国际关系影响，今年欧洲深受能源短缺困扰，天然气、电力价格持续走高，一些高耗能产业如化工、钢铁等深受打击。在此背景下，不少企业开始寻找天然气替代品，重新转向原油、煤炭等传统燃料。
能源危机不仅影响了供应，需求端也持续疲软，国际原油价格一度大跌。展望未来，能源、化工类大宗商品是否都会收到影响？对投资能源类资产的影响如何？
对于油价，刘伟伟认为，尽管OPEC+通过加大减产力度来支撑油价，油价在国庆假期大涨，不过价格上涨的持续性较弱，更应该关注欧美经济下行的幅度是否会超出预期，从而来判断油价以及能源类资产的投资机会。
新能源产业链方面，刘伟伟中期更看好电池和整车环节。他表示，预计接下来上游资源会有降价压力，随着锂电材料和上游资源的供需逐步缓解，动力电池、储能电池和整车的盈利将会逐季提升，进入量利齐升阶段。
以下为访谈全文：
基金佳问：今年以来，欧洲天然气价格高企，以天然气为原料的化工品生产无以为继，多家化工企业宣布减产。从投资角度而言，这对A股化工板块会产生怎样的利好？
刘伟伟：欧洲天然气价格大涨，导致部分化工产品减产甚至停产，预计受到影响的主要是一些天然气成本占比较高且附加值较低的产品，包括聚氨酯（TDI和MDI）、维生素、PO、合成氨、尿素等品类。我们经过与欧洲龙头化工企业的专家交流，预期今年四季度完全停产的可能性较小，但大部分都会降低负荷。欧洲减产会降低供给，从而推升相关产品的价格，带来相关上市公司的股价上涨机会。
不过，供给只是一个方面，还需要关注需求。欧美国家的高通胀必然会带来经济衰退，因此对明年全球总需求并不乐观，相关产品价格上涨的持续性也较弱。我们还需要等待全球经济企稳向上，化工板块才能迎来更合适的投资时点。
基金佳问：国际原油价格因全球经济疲软、未来需求下降预期，价格大跌，能源、化工类大宗商品是否都会面临需求端萎缩的影响，未来的能源供给格局如何？对投资能源类资产的影响如何？
刘伟伟：全球经济下行已经是不争的事实，前期油价冲高回落主要担心需求减弱，我们关注到欧美通胀水平居高不下，美联储加息力度持续加码，其他国家也纷纷跟进，因此往后看欧美经济形势不容乐观。OPEC+通过加大减产力度来支撑油价，油价在国庆假期大涨，不过我们认为价格上涨的持续性较弱，我们更应该关注欧美经济下行的幅度是否会超出预期，从而来判断油价以及能源类资产的投资机会。
基金佳问：今年由于上游资源强势涨价，新能源产业链的利润向上游集中，中游电池厂和下游车企承压，您如何看待后续新能源产业链的发展态势与机会？
刘伟伟：从中期维度来看，明年新能源产业链中我更看好电池和整车环节。预计接下来上游资源会有降价压力，随着锂电材料和上游资源的供需逐步缓解，动力电池、储能电池和整车的盈利将会逐季提升，进入量利齐升阶段。
整车方面，经过多年竞争，头部厂商已经明显走出来。纵观今年整体行业销量，会发现一些车企的销量不及预期，但一些车型销量处于供不应求的状态。这些企业已经在新能源汽车领域建立核心竞争力，成为消费者心里有品牌认知度的公司。随着销量持续增长，上游大宗原材料供需缓解，原材料成本处于持续下降阶段，叠加规模效应，盈利持续提升，单车盈利可能会有快速超预期表现。有些公司已经进入盈利拐点以及格局稳固阶段。从一二季度财务报表看，每个季度表现均超预期。预计三四季度盈利提升幅度继续向好，所以看好整车里的个股机会。
电池方面，储能或成为未来锂电产业链新的增长极。受益于海外市场需求持续高增，以及伴随国内出台“拉大峰谷价差”等支持政策，2022年成为国内储能市场的爆发元年。一方面，全球户储市场才刚刚启动。今年以来欧洲天然气等能源价格高企，户用光储经济性凸显，触发居民需求，户储或进入渗透率拐点。另一方面，大型储能是可再生能源配套以及新型电力系统必不可缺的环节。随着国内外政策推动，以及电池等成本进入下降通道后，大储有望明年迎来增长。我们预计，储能市场的持续增长将使得锂电产业链未来几年的复合增速保持在40-50%的高增长状态。
基金佳问：2022年我国已核准5个核电项目，共计10台核电机组，核电项目审批提速。在能源紧缺的背景下，核电作为低碳能源是否会迎来发展机遇？
刘伟伟：在全球缺电的背景下，核电重新受到重视。欧洲国家将通过重启核电站补充能源缺口；中国也加快了核电项目的核准节奏，核电将会成为一项重要的补充能源，但不会成为主要的能源形式。这主要还是出于对核电安全性的担忧，以及一旦发生事故之后带来的灾难性影响，因此推测各国在新建核电项目上还是会采取审慎的态度。
基金佳问：海关总署数据显示，今年中国电暖设备对欧洲的出口量出现爆发式增长，1-7月国内电热毯和电暖器出口同比分别增97%、23%，您如何看待取暖供应链的投资机会？
刘伟伟：欧洲为了应对冷冬和能源价格高企局面，加大了对于我国取暖设备的进口，需求呈现出短期爆发的态势。相关产业链投资机会或将在四季度延续，相关公司的业绩也会得到大幅度提振。而这一利好的持续性取决于欧洲能源涨价的持续时间，以及整体国际局势的演变。
基金佳问：今年上半年，各类资产表现低迷，而石油、能源等大宗商品价格上涨，您是如何预判并进行组合调整的？对于明年有何展望？
刘伟伟：面对一季度的市场风格，我们积极地做出了一些应对。根据最新行业跟踪的情况，减持消费电子、传媒、半导体等基本面和政策压力较大的行业；增加光伏行业配置，光伏行业既受益于能源价格上行带来的需求增长，同时也受益于稳增长背景下国内加大对清洁能源的投资。在个股上，减持部分二三线公司，进一步向优质龙头集中。在宏观环境面临不确定时，这些优质企业在经营上的抗风险能力更强，也有助于增强组合的稳定性。
二季度在市场上涨的过程中，成长股重新占优，尤其是受益于刺激政策的汽车、新能源汽车产业链，以及景气度持续处于高位的光伏、军工、风电等行业。我们过去在新能源汽车、光伏、军工等高景气度行业的配置较多，在本轮反弹行情中表现较好。基于对下半年和明年不同行业发展趋势的判断，在二季度增加了新能源汽车产业链的配置比例，减少了半导体、军工等行业的持仓。
目前市场处于震荡市，展望明年总体乐观。行业配置会在左右侧同时布局，右侧的行业指新能汽车光伏、储能、风电，军工；左侧行业指消费、半导体、医药。明年组合会更多考虑组合均衡，同时配置景气度高和左侧方向，由此有助于降低组合波动，带来更好的收益表现。
基金佳问：回顾您的从业和投资经验，比较擅长提前布局景气产业，您是如何理解和把握产业趋势的？
刘伟伟：从三个角度阐释我对产业趋势的理解。
首先，A股以及全球股市结构变化，实质反映的是经济产业结构变迁。以A股为例，2008年前后是工业化和城镇化的过程，所以诞生了房地产和周期行业；2015年前后移动互联网爆发，诞生TMT行业。展望未来，随着国内技术和科技创新，高精尖技术行业如半导体、军工、碳中和等，相关公司会经历从小到大的发展过程。科技、创新、医药在未来依旧是重要方向，市值有上台阶的可能性。
其次，产业趋势投资不等同于行业轮动。产业投资是基于5-10年寻找机会，而非短期宏观略的行业快速轮动。虽然看重长期维度，但还是会有短周期波动。比如新能源汽车行业过去十年都是快速增长局面，但短期也会由于宏观变化，出现短时间行业下滑，行业相关公司股价也会相应下跌。希望在长期确定的产业趋势里，通过长期深入研究和前瞻预测来把握周期波动机会，规避周期向下阶段。
最后，重点布局投资成长性行业，更多投资于产业成长的行业。我们更希望把目光聚焦在从1到10的行业而不是从0到1的行业，因为从0到1会面临很多不确定性，一个新技术和概念的提出是否能够商业化有待考验。不仅如此，从技术提出到商业化的过程中，真正收益的也不会留到二级市场，更多来自于初创企业，更适合风投，公募不适合布局从0到1的萌芽产品。
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