诺德基金谢屹：基建板块不会持续高增长，目前行情尚未结束｜基金佳问第63期
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
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疫情冲击下，基建稳增长紧迫性提升，相关投资机会受到市场关注。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的嘉宾，是来自诺德基金的基金经理谢屹，本期栏目主要讨论基建板块的投资逻辑以及后市走向。
谢屹，上海交通大学物理学、国际金融学学士，慕尼黑工业大学金融与经济数学、工程物理学硕士；金融行业从业经历13年，历任汇丰银行（德国）股票研究所分析师、高级分析师、副总裁，前海开源基金权益投资部执行投资总监 、基金经理 ，现任诺德基金基金经理，管理诺德品质消费6个月持有期混合型证券投资基金。
在经济不确定性加大的背景下，今年基建成为经济稳增长的重要方向。相关利好政策不断推出，此前财政部已提前下达今年1.46万亿元专项债额度，有机构预测，二季度专项债发行规模或超2万亿，对基建投资释放更大的支撑作用。
与此同时，基建板块业绩也继续保持稳健增长。今年一季度，基建板块上市公司合计实现营业收入1.76 万亿元，同比增加16%，归母净利润428.49 亿元，同比增加14.72%。
从二级市场看，今年市场震荡调整，部分板块跌幅在20%以上，基建却逆势走强，成为市场热门题材。同花顺数据显示，今年基础建设板块已涨超22.7%，龙头股连续多日涨停。
基建股前期表现如此强势，目前是否已经涨到阶段性高点？一旦情绪退潮，板块会呈现怎样的走势，是否存在跟不上预期的可能？后市有哪些方向值得持续关注？
诺德基金谢屹认为，行情与预期肯定不会完全同步一致，会有高于预期和低于预期的阶段，预期本身也不总是合理的。板块的分化一定会出现，比如建筑和建材通常有先后顺序，建材在持续性上也可能更好一些。
他还表示，从行业角度而言，基建的增长是长期的、稳健的，但是也不会持续高增长。基建的投资需要比较注重时机的选择，要紧密跟踪经济周期以及政策的落地。就当前周期而言，经济还在底部酝酿复苏的过程中，行情逻辑上讲应该还没有结束。
以下为访谈全文：
基金佳问：今年A股基建板块表现颇为强势，在外围市场下跌、北向资金流出的情况下，近日基建板块更是掀起涨停潮，这背后有何逻辑？
谢屹：我们认为这是经济周期启动的先行信号。中国经济和海外有较大的不同在于我们的政府支出是有托底的，增速是更有保障的。表现在政策上是在周期的相对低位，政府支出会加大，逆周期调节会启动，支出方向主要就是基建。以前这部分基建是我们比较熟悉的公路、铁路、港口、公共设施等传统项目，未来随着经济结构的调整，基建的内涵会衍生，新基建会包含数字经济基础设施的方方面面，比如5G通讯网络、数据中心、云计算、安防软件和硬件等等；但无论细分赛道如何，基建板块的积极表现通常是政府积极支出、托底经济周期的信号，是复苏的领先指标。
基金佳问：基建板块持续走强，现在是否已经涨到了阶段性高点？从风险和收益比来看，现在是配置基建产业链的好时机吗，哪些方向值得重点关注？
谢屹：从行业的角度说，基建的增长是长期的、稳健的，但是也不会持续高增长。过渡的公共支出一方面不利于财政的平衡和可持续性，另一方面也会挤出私人部门的投资。所以基建的定位通常在于经济底部期间，私人部门投资意愿低下的时候，短期替代私人部门，拉一把经济的手段。等各方信心修复了，企业资本开支启动了，基建政策的力度是会边际递减的。所以我们觉得基建的投资需要比较注重时机的选择，有一定的难度，要紧密跟踪经济周期以及政策的落地。就当前周期而言，经济还在底部酝酿复苏的过程中，行情逻辑上讲应该还没有结束。
基金佳问：国内疫情对经济形成冲击，基建被认为是后续稳增长的重要方向。基建为什么能够拉动经济增长，对经济的支撑作用是可持续的吗？
谢屹：在疫情冲击的当下，基建的意义尤为重要，因为企业部门，尤其私人企业部门受到的打击是比较大的，目前企业关心的可能还是如何平稳度过困难期，要想有更突出的表现，要相对去年还有增长和扩张，这个挑战还是比较大的。所以要达到我们今年既定的增长目标，目前看基建是较好的突破口。
从投资能力上看，我们政府部门的债务比例相比发达国家而言并不算高，有能力进行投资，拉动增长。从效用上看，尤其是数字经济相关的新基建，在诸多环节是属于新兴的市场，需求庞大，可以较好的提升经济的潜在产出，提升效率。因此，基建在现阶段对经济的拉动是可行的，也是有益的。
基金佳问： 5月初，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，这对相关个股的业绩会有哪些影响？
谢屹：这个文件我们认为意义是重大的，过去20年的城市化进程已经使得中国诞生了世界级的城市圈，长三角、珠三角、京津冀的核心城市和几大一线城市基础设施已经走向成熟，人口负担出现端倪，人力成本高企也不利于产业的发展，环境负担过重也是不可避免。但目前中国的城市化率在65%左右，参考发达国家水平，我们预计到2050年城市化率有望达到70%+，所以城市化本身这个过程还在进行。如果人口继续向一线和超一线城市集中，以上问题会越来越严重。一个比较好的解决方案就是分流，将新人口引导到县城。这一方面会均衡各地的发展，均衡县城和一线城市的就业机会和人均收入，更重要的是这个过程通常是产业迁移的过程，会诞生一批有优势特色的县城，包括先进制造、商贸流通、文化旅游，农产品等等。凭借我们高效的物流和交通基础设施，这些产品和服务会增加国内消费者整体的生活质量，其成本优势也可以增加我们的产品在海外的竞争力。
基金佳问：有观点认为，今年专项债发行显著前置，按照监管对地方6月底前基本发完全年专项债的要求，到四季度基建投资可能后劲不足，您如何看待这个问题？
谢屹：我们觉得今年政府明确了政策要靠前发力的基调，主要还是为了应对上半年的疫情冲击以及海外加息带来的外部需求的下降。但发力的过程是环环相扣的，专项债的发行只是第一环，然后项目会逐步落地到基建相关的公司，再然后基建公司会完成项目设计，进入采购和施工环节，其间建材类公司会接到订单，并进而影响到上游原材料环节的需求。这个过程并非说6月完成了项目融资，需求就全部在上半年释放完毕了，不同环节受益的时间是不同的。当然任何行业都会有一定的季节性波动，基建也不例外，但跨季节跨周期的持续性是一直在的。
基金佳问： 一般而言在市场情绪退潮后，板块将面临分化整理，您认为后续基建板块会呈现怎样的走势，是否会有跟不上预期的可能？在板块短期回调时，应当集中布局哪些领域？
谢屹：我们觉得整体上，行情与预期肯定不会完全同步一致，会有高于预期和低于预期的阶段，预期本身也不总是合理的。板块的分化也一定会出现的，比如建筑和建材通常有先后顺序，但除此之外，两者的持续性也是不一样的。建材的持续性可能更好一些，因为很多建材品种还包括了2C的需求，这块随着经济的复苏，会持续起来。这里不乏行业结构较好，自身又有竞争优势的企业，这些公司的成长是超越周期的。
基金佳问：您在基建相关领域的投资策略是怎样的？与地产行业相比，投资基建有何不同？
谢屹：传统的基建领域还是要看公司能否持续的成长，而不是仅仅在稳增长阶段受益，过了这个阶段就没有增长的。因为在一个周期里面，稳增长的阶段相对还是较短的，待经济企稳了，政策力度会边际递减，此时公司若无法依靠自身增长，会有较大的下行风险。和地产相比，基建目前看持续性可能更好一些，而地产方面主要看购房者的意愿是否依然存在，从最新的社融数据上，我们看到这部分是下行比较快的，可能也是和疫情有较大的关系。未来还需要更多观察。
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