解读滴滴IPO：社区团购被分拆，网约车实际抽成率11.3%
出品 | 搜狐财经
作者 | 史额黎、张莹
北京时间6月11日，Xiaoju Kuaizhi Inc.（滴滴的开曼群岛特殊目的公司，下称滴滴）正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。
招股书显示，滴滴以国内出行业务、国际业务为主的核心平台GTV（平台交易总额）在2020年达到2126亿元，而其同期的总收入也达到了1417.36亿元。但2018年、2019年、2020年及今年一季度，其总收入均未能覆盖总成本和费用，合计的运营亏损为408.98亿元。
截至招股书发布之日，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有其7%的股份，滴滴联合创始人、总裁柳青持有1.7%的股份；软银愿景基金的持股比例为21.5%，为第一大股东；优步的持股比例为12.8%，腾讯的持股比例为6.8%。
招股书还披露，软银委派的董事会成员Kentaro Matsui，将在滴滴上市时辞任董事。 据其他媒体报道，按照中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计将拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层将拥有超过50%的投票权。
滴滴的抽成比例曾长期被外界质疑。在招股书中，滴滴披露其国内网约车业务在2020年的司机收入与补贴合计为1174亿元。该业务剔除司机补贴后的实际服务费率（实际抽成比例）为11.26%，经调整EBITA利润率为3.1%。
招股书也提到了2018年顺风车业务发生的两起重大安全事件，将其称为“我们最黑暗的日子”。此前，滴滴曾对外表示2019年及2020年的安全投入将达到50亿元。滴滴在招股书中列举了其改进的多项安全措施，但未披露在具体的安全投入金额。
因分拆社区团购、处置股权，一季度扭亏为盈净利润55亿
招股书显示，滴滴由国内出行业务、国际业务及其他业务三大板块组成。其中，国内出行业务包含网约车、出租车、代驾及顺风车；国际业务包括网约车、外卖；其他业务涵盖共享单车和电单车、车服、货运、社区团购、自动驾驶及金融服务等。
滴滴将国内出行业务、国际业务称为核心平台业务。2018年、2019年、2020年及今年一季度，滴滴的核心平台GTV（平台交易总额）分别为2124亿元、2253亿元、2146亿元及623亿元。
同期，滴滴的总收入变化幅度与GTV一致。最近三年一期，其总收入分别为1352.88亿元、1547.86亿元、1417.36亿元及421.63亿元；国内出行业务收入占总收入的比例分别为98.46%、95.58%、94.29%及93.06%，占比逐渐走低。
在此期间，滴滴的总收入均未能覆盖其总成本和费用。最近三年一期，其运营亏损分别为124.43亿元、80.13亿元、137.88亿元及66.54亿元；剔除股份补偿费用、无形资产摊销后，其经调整EBITA分别为86.47亿元、27.64亿元、83.81亿元及54.65亿元。
最近三年，滴滴的净亏损分别为149.79亿元、97.33亿元及106.08亿元。但在今年一季度，其凭借123.61亿元的净投资收益实现扭亏为盈，当季的净利润为54.83亿元。
滴滴称，其今年一季度的净投资收益，主要来自于分拆从事社区团购的橙心优选，确认了91亿元的未实现收益。此外，其通过处置股权投资确认了33亿元的收益。
因此，滴滴最近三年归属于普通股股东的净亏损分别为156.42亿元、97.28亿元及106.8亿元，今年一季度归属于普通股股东的净利润为1.96亿元。
目前，滴滴的在手现金较为充裕。截至今年3月末，其持有的现金理财合计479.57亿元，包括234.68亿元现金及现金等价物、5.23亿元受限制现金、239.66亿元短期投资（主要由存款、理财产品组成）；短期借款为78.28亿元，长期借款为19.03亿元。
不过，自最近两年经营性现金流回正后，滴滴今年一季度的经营性现金流又出现了转负的现象。2019年及2020年，其经营性现金分别净流入14.45亿元及11.38亿元；今年一季度经营性现金净流出61.38亿元。
截至招股书发布之日，滴滴创始人、董事长兼CEO程维持有其7%的股份，滴滴联合创始人、总裁柳青持有1.7%的股份；软银愿景基金的持股比例为21.5%，为第一大股东；优步的持股比例为12.8%，腾讯的持股比例为6.8%。
招股书还披露，软银委派的董事会成员Kentaro Matsui，将在滴滴上市时辞任董事。 据其他媒体报道，按照中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计将拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层将拥有超过50%的投票权。
今年4月，有媒体报道称，滴滴的估值可能在700~1000亿美元之间。据媒体6月10日报道，滴滴的估值可能超700亿美元。另据外媒今日报道，滴滴最近几个月在非公开市场的估值已经达到950亿美元。
去年国内网约车实际抽成率11.3%，经调整利润率3.1%
在国内网约车市场发展早期，滴滴与快的、滴滴与优步的“烧钱大战”，曾让消费者、司机都享受到了实惠。但当滴滴与快的、滴滴与优步中国合并后，市场上关于滴滴高抽成的讨论则逐渐增多。
为了回应质疑，2019年4月22日，在滴滴“有问必答”第一期中，滴滴首次公布了其国内网约车业务的抽成比例。滴滴称，2018年四季度，其国内网约车业务的平台服务费率（俗称抽成）占总流水（乘客实际支付车费总额）比例为19%。
滴滴还称，该业务的运营支出和花销占总流水的比例为21%，该业务亏损率为2%。运营支出和花销由7%的司机奖励、10%的业务经营成本及4%的纳税、支付手续费等组成。如剔除司机奖励，其实际服务费率为12%。
今年5月5日，新华社再次关注了网约车平台高抽成的情况。据新华社报道，一些网约车平台抽成比例能达到25%甚至更高，而司机和乘客对每一单的抽成比例、计算方式毫不知情。
5月7日晚间，滴滴发布了《滴滴网约车关于“抽成”的说明》。假设国内网约车业务2020年的乘客应付金额为100%，当年的司机补贴占4.7%，司机分成占74.4%，乘客补贴占10.9%，经营成本、支付手续费、代垫费用等占6.9%，利润占3.1%。
以此计算，滴滴国内网约车业务在2020年的平台服务费率、实际服务费率分别为16.5%、11.22%。
在今日递交的招股书中，滴滴披露了更详细的国内出现业务经营数据。其国内出行业务包括网约车、出租车、代驾和顺风车四类业务，最近三年一期，网约车业务收入占国内出行业务的比例均超过97%。
滴滴网约车业务确认收入的方式，与其他三类业务存在较大差异。该业务的收入等于GTV（平台交易总额）减去通行费、费用、税金以及消费者补贴。司机收入、司机补贴包含在该业务的成本中。
而在其他出行（出租车、代驾和顺风车）业务中，滴滴充当代理商的角色，从司机或合作方支付的佣金中产生净收入。这三类业务的收入等于GTV减去通行费、费用、税金以及司机或合作方的收入和补贴。消费者补贴包含在该业务的销售与市场营销费用中。
招股书显示，2020年，滴滴国内出行业务的总GTV为1890亿元，总收入为1336亿元。其中，其他出行业务的GTV为404亿元，司机与合作者的收入和补贴为386亿元，通行费、费用及税金为5亿元，该业务的收入为13亿元。
（滴滴国内出行业务2020年的主要经营数据）
国内网约车业务的GTV则达到了1486亿元，消费者补贴为163亿元，收入为1323亿元，司机补贴为69亿元，司机收入为1105亿元。以此计算，该业务的平台服务费率为16.48%，剔除司机补贴后的实际服务费率为11.26%，与其此前披露的两项数据一致。
招股书还披露，2020年，滴滴国内出行业务的其他成本和经营费用为122亿元，经调整EBITA为40亿元；国内网约车业务的经调整EBITA利润率为3.1%。
此前预计两年安全投入50亿，招股书未披露相关金额
2018年5月5日，郑州一空姐深夜在使用滴滴顺风车时遇害。2018年8月24日，温州乐清一女子搭乘滴滴顺风车遇害。
三年前，滴滴因两起安全事件被推上舆论的风口浪尖，交通运输部、公安部、北京、天津、深圳、重庆、东莞、广州和武汉等部委和多地职能部门密集约谈滴滴地方负责人。
“从那时起，我们将我们的注意力从增长转向消费者和司机的安全和福祉。”滴滴创始人程维、柳青在招股书中写道。
2018年8月26日下午，滴滴表示8月27日起，在全国范围内下线顺风车业务，重新评估业务模式；整改升级客服体系，加大客服团队的人力和资源投入；开拓平台用户紧急情况报警通道，完善配合公安机关证据调取机制等。
经过一年多的下线整改后，2019年11月20日起，滴滴顺风车陆续在哈尔滨、太原等7个城市上线试运营。
滴滴表示，“我们每天都在投入巨资，建立最好的安全工具，流程和技术，以使我们的出行服务成为最安全的交通方式。”
2019年7月2日，滴滴首次举办安全主题媒体开放日，滴滴首席出行安全官侯景雷表示，2019年滴滴预计网约车安全投入将超过20亿元，安全工作团队已扩充至2548人。
2020年，滴滴在安全上的投入再次提高，滴滴董事长兼CEO程维曾透露2020 年滴滴将投入30亿元安全专项经费。
不过，招股书中并没有披露滴滴在安全保障上投入的具体金额。
招股书显示，最近三年，滴滴的总成本和费用分别为1477.31亿元、1627.99亿元、1555.24亿元。其中，成本占比均超80%。滴滴表示，可能会不时需要增加车主收入或引入激励措施以吸引更多车主。
期间费用方面，其运营和支持费用由2018年的36.65亿逐年增长至2020年的46.96亿元，销售与市场营销费用相较2018年的76.04亿元增长至111.36亿元。
招股书介绍，滴滴重新设计了200余个产品功能，并在全国各地的滴滴汽车中安装了具有远程信息处理和其他功能以及安全硬件的智能设备，同时建立了一支人身安全“特种部队”团队，可以在几个小时内到达中国的任何城市，以应对安全事件。
招股书还称，乘客可以在安全中心建立紧急联系人，将实时出行信息共享给紧急联系人，并增加了一键点击的警察援助按钮。
滴滴在驾驶员的入职流程上也作出重大调整，车主在注册滴滴出行账户时，必须提供“身份证”、“驾驶证”和“车辆行驶证”信息，并与公安部门展开合作，对平台注册司机进行定期背景筛查。
今年2月22日，此前处于舆论风口的滴滴顺风车发布“2020年度安全透明度报告”。值得注意的是，该报告称车主投诉乘客的占比高于乘客投诉车主，达56%。
该报告显示，2020年，滴滴顺风车客服共收到用户关于车内纠纷的安全投诉1474起，其中45%为虚假投诉。在查实有效的816起投诉中，车主投诉乘客460起，占比56%；乘客投诉车主356起，占比44%。
其中，车内纠纷（非骚扰类）达763起，骚扰类投诉共53起。在全部骚扰类投诉中，超八成为女性用户投诉男性用户；男性用户投诉男性用户仅10起，占比19%。
滴滴在招股书中称，包括安全事件在内的与品牌相关的负面宣传，对价格、司机服务质量、用户支持、平台的产品及服务等不满，都可能会导致其平台消费者数量下降。如果不能确保消费者和驾驶员的安全，其业务、经营成果和财务状况可能会受到严重的不利影响。
此外，滴滴在招股书里也提示了反垄断可能对其造成影响的风险。
滴滴称，截至本招股书发布之日，其已完成自查，相关政府部门已对其进行了现场检查。其表示，无法保证监管机构对自查结果满意，也无法保证不会因为违反反垄断、反不正当竞争等行为受到任何处罚。
滴滴表示，与反垄断或其他业务方面相关的索赔或监管行动，可能导致其受到罚款、限制或者调整业务惯例、损害声誉等影响，并对其财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。
滴滴还强调，为了遵守现有和新的反垄断或其他法律法规，其可能需要投入大量资源和精力，包括重组受影响的业务，改变商业实践并调整投资活动。即使能够确定投资或收购的目标，其也可能无法根据反垄断法和竞争法获得批准，或者目标可能选择与其他企业进行交易。
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