黄金再现买买买，哪3个方面将会改变投资逻辑？
美联储本轮加息有望逐步进入尾声，5月加息25bp至目标利率区间5-5.25%，6月美联储宣布暂停加息，从美国最新的CPI/PPI等数据来看，美国经济在基数效应下通胀将自然回落，同时世界央行购金、黄金ETF投资以及避险情绪也将有助于支撑黄金价格的进一步上行。
美债收益率大幅回升，以及美元指数大幅反弹，国际金价一度险些跌破1900美元的整数关口。从中短期来看，美国经济数据好于预期对通胀持续性的影响仍在消化，建议继续等待黄金调整之后的机会。“以史为鉴”参考2018-2019年，黄金价格有望在美联储逐步暂停加息以及降息预期发酵之际震荡向上，美联储加息预期进入尾声，黄金价格有望进一步上行。
骑牛看熊认为黄金能否上涨的核心问题在于3个方面：
1.美联储宽松节奏。当前美国经济韧性本质源于政策效果错位，即财政刺激余温尚存，而货币紧缩效果滞后，居民超额储蓄不断下降，这将会是极大的社会隐患。同时紧货币正在向紧信用传导，美国各大银行的崩盘事件也说明了，美国GDP可能会有所下行，这对于黄金而言是利好。
2.通货膨胀增长速率。商品通胀开始出现一定的回落，各大企业开始进行去库存，而住房通胀受统计因素影响，接棒商品通胀成为核心CPI。现在的GDP增长除了关注消费的复苏迹象，还有房地产的销量能否提升，这也将会决定黄金是否还有增持必要。
3.美国经济还处于韧性期，短期经济数据存在不确定性，短期看金价或暂时震荡，下半年有望迎来新一轮上涨，静待催化到来。美联储转向宽松的预期仍然存在，短期的利空时回调有限，金价将在之后继续保持趋势性上行的走势。
市场分析师普遍认为：“预计美联储降息时点在2023 年末或2024 年初，但只要Q3-Q4经济出现加速走弱的迹象，则降息预期有望逐渐升温。”届时金价的新一轮上涨可能会快速启动，这也意味着金价积蓄了充分的上涨动能，黄金板块配置价值凸显。
美联储或基于通胀目标维持当前利率，进入政策过渡期，等待通胀逐步回落，实际利率上行，金价或承压震荡运行。美国经济或面临软着陆和硬着陆两种情形，降息的预期将压制实际利率和美元指数，利好黄金价格的走强。去美元化的趋势已经形成，其他国家央行更需要增加黄金储备来保持本国汇率稳定、降低经济波动风险、提高国际资信，央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢。
从2022年4月至今的美联储加息已经持续超过一年，实际利率的大幅提升使金价承压，但在加息放缓后黄金价格为持续上涨，其交易本质或为美联储的降息预期。2023 年4月开始出现金价出现回调的走势，主要还是对于黄金的交易逻辑发生了转变，货币政策的变动，以及各国汇率发生的巨大变化，对于黄金来说也是巨大的冲击。
以中国为首的全球央行大量增购黄金，仅2022年便实现1136吨的净购金量，进一步抬升金价运行中枢水平。从2022 年由中国领衔的央行购金潮或仍将延续，直至各国央行对美元重拾信心，现阶段黄金仍是更好的可投资资产。2023年全球央行可能将继续大举买入黄金。此外，全球金矿产量和黄金回收量都有可能适度增长。
本轮黄金价格的驱动因素没有发生根本改变，近期黄金的波动主要受短期美联储利率政策的牵制，但加息进入尾声已经在所难免，美元短期的反弹影响有限，黄金价格预计将呈现先弱后强走势。美联储加息周期可能进入后半段，最重要的是美元加息周期什么时候结束而不是美联储什么时候降息，金价在临近加息周期终结时就开始筑底。地缘政治也可能成为影响中周期内黄金价格的因素之一，最近一波金价上涨的主要驱动力是加息放缓。
在过去一年里，美元对黄金的影响程度高于平均水平，随着美国通胀减缓加之货币政策的潜在不确定性，黄金可能会重新建立与10年期TIP收益率的关联。从中长期来看，央行购金潮的延续只是去美元化进程中的一部分，而黄金对美元的替代性或将受益于长线逻辑，且相比全球外汇管理市场，黄金商品市场规模较小，也就意味着在寻求非美资产取代美元资产的过程中，黄金仍具备较强的价格弹性。
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