腾景宏观快报：美国6月CPI同比继续下降，或为3.4%

腾景宏观快报：美国6月CPI同比继续下降，或为3.4%

腾景宏观快报

2023年6月30日

美国6月CPI同比继续下降，或为3.4%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点：

腾景宏观高频模拟显示，6月美国CPI同比继续回落，或为3.4%，较5月下降0.6个百分点。汽油价格维持低位，核心项的服务价格增长放缓和核心商品价格回落是本月通胀继续走低的主要因素。分项来看，本月核心CPI同比继续下降，或为5.0%，风险向上，较5月下降0.3个百分点；CPI能源同比5月大幅下降，预计6月降幅放缓，或为-17.2%；5月CPI食品同比较4月下降速度加快，由于去年6月食品项的高环比基数，本月回落速度依旧很快，或为5.6%。本月通胀分项全部下行，拉动美国CPI总项继续下降，但长期通胀仍有强韧性。

6月能源价格同比继续下降，能源平均价格较上月小幅上涨。美国优质汽油零售价格同比仍处于低位，天然气期货价格同比小幅回升，但仍保持较低水平。核心商品中二手车价格指数同比小幅回落，同时住房项呈现见顶回落趋势，拉动核心通胀持续下行。二手车供不应求的情况在本月得到缓解。

6月27日，世界大型企业研究会发布数据显示，美国6月消费者信心指数升至109.7，是自2022年1月以来最高值，高于市场预期。制造业与服务业PMI均超预期回落，制造业PMI跌至46.3（前值48.5），为开年新低，服务业PMI相对而言更有韧性，虽小幅回落但仍处于上升区间，预示着美国通胀的韧性较强。核心通胀距预期水平还有很大下降空间，年内降息概率不大，7月加息预期抬升。总体来看，美国CPI同比在三季度或面对较低基数，上行风险加大，由于核心通胀的内生增长动能保持强劲，美国能否实现年底2%的通胀目标，仍有很大变数。

表：美国CPI 5月官方值及6月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、6月核心CPI同比或为5.0%，较5月下降0.3个百分点

自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，到今年2月已降至历史同期低水平，在今年3月开始出现上涨趋势，但于本月又现小幅回落。6月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项开始小幅回落；服务项连续4个月稳定下降，本月或延续下降趋势。综合来看，6月核心CPI同比仍保持高位增速，或为5.0%，风险向上。

美国核心CPI服务仍现较大粘性，其中住房租金居高不下，6月房租项通胀小幅回落，但业主等价租金通胀还有上涨趋势，主要居所租金通胀维持高位不变，二者均未见稳定回落趋势，但剔除房屋项后的核心CPI服务项正快速下降，整体拉动核心CPI稳定回落。5月公共交通项继续大幅回落，其中贡献较大的机票价格维持低位。6月TSA安检人数同比小幅回升，但整体处于低位徘徊期，本月公共交通项不会有明显上行动力。

图：2017-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI方面，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，今年3月二手车价格指数同比已结束自2022年2月开始的大幅下降趋势，转为小幅上涨，4月、5月也继续维持小幅上涨趋势。但受季调因素影响，6月二手车价格指数回落，或拉动核心CPI商品小幅下降。

图：2018-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、6月CPI能源同比下降5.5个百分点至-17.2%，CPI食品同比下降1.1个百分点至5.6%

6月CPI能源同比继续回落，一方面受去年同期的高基数影响，另一方面则是由于近几个月汽油价格都维持较低水平。去年5月、6月、7月布油均价分别达到110.68美元/桶、116.52美元/桶和103.81美元/桶，今年6月已降至75美元/桶，因此6月CPI能源同比也将维持低位。

根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，汽油零售价环比上升0.39%，优质零售汽油价格环比上升0.61%，同比为-22.64%，同比较5月下降6.94个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，环比先小幅上涨后连续下降，同比在持续走低。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2023年6月美国汽油、柴油价格数据 单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，本月将在去年高环比基数的影响下继续维持较大降幅。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，2023年食品通胀预估区间为6.0%~7.0%，较5月的全年预估区间下降0.5个百分点，同时一直处于高位的蛋类价格，全年预估区间再次大幅下降，6月已下降至10%~11%。根据食品通胀高频数据，6月CPI食品同比或稳步降至5.6%。

图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间与CPI食品当月同比

▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库

三、三季度美国CPI同比下降空间有限，或存在反弹的可能

本月公布的美国PMI数据不及预期，引发市场对于央行过度紧缩的担忧。美国6月Markit制造业与服务业PMI均超预期回落，其中制造业PMI跌至46.3（前值48.5），为今年以来新低，新出口订单大幅下跌，主要由于市场信心不足导致的需求疲软，以及在相对充足的库存水平下，补货动力减弱。服务业PMI相对而言更有韧性，仍处于上升区间，但6月也微降至54.1（前值55.1），是年内继4月小幅回落以后第二次放缓。今年的服务业PMI总体维持高水平，主要归因于新客户和现有客户的需求增加，同时也预示着美国通胀的韧性较强。

虽然6月如期暂停加息，但由于美联储此前连续十次加息，惯性作用导致货币政策还会进一步传导至实体经济，美国经济增长前景仍具不确定性。核心通胀距预期水平还有很大下降空间，年内降息概率不大。随着非农数据超预期，7月加息预期抬升。美国1年期国债收益率和两年期国债收益率均已结束倒挂，其中1年期国债收益率微升至5.23%（前值4.91%），2年期国债收益率也升高至4.63%（前值4.13%）。

目前能源通胀已降至低位，布油价格在75美元/桶左右徘徊，在去年6月布油均价116美元/桶的高基数背景下，今年6月同比已跌破近两年来最低值，为-35.52%，7月、8月的能源通胀或触底反弹。

图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：6月美国CPI同比及分项蒙特卡洛模拟分析

图：6月美国CPI核心同比及分项蒙特卡洛模拟分析

图：6月美国CPI能源同比及分项蒙特卡洛模拟分析

（本文执笔：张立媛、马佳、吴卫；编辑：岁月媛）