历史罕见高温！电力板块反而风险更大了

历史罕见高温！电力板块反而风险更大了

6月份CPI同比+0%，环比-0.2%，低于预期。6月份PPI同比-5.4%，环比-0.8%，低于预期。历史上CPI低于0%的次数可不多，存银行存款就能跑赢通胀的机会也不多，我也不知道这是该珍惜还是不该珍惜。而且随着越来越多人到银行存款，银行存款利率接下来可能还会进一步下调。

数据来源：Wind

因为2022年有俄乌冲突的影响，所以上半年的基数会比较高。8月份往后基数的影响逐步消退，通胀同比可能就会回升了。但以目前的需求增长态势来看，回升的幅度也可能非常有限，不出意外的话，年底CPI能回升到1%左右就不错了。

最近有一些电力股披露了中报业绩预告，但彼此差异很大。比如粤电力2023年上半年净利润8亿~9.5亿，同比增长158%~169%。而桂冠电力2023年上半年净利润8.6亿~9.5亿，同比减少50%~54%。

一个净利润暴增，一个净利润暴跌，为啥？

因为粤电力主要是烧煤的火力发电，桂冠电力主要是水力发电。

最近全国各地都敲响了高温预警。去年很多地方都创出了历史最高温记录，今年继续刷新历史。去年我晚上偶尔还可以不开空调睡觉的，今年不开空调我就等着失眠吧，所以全国用电量今年也很高。

但气温偏高用电需求量大的同时，降水量也会不足，今年水力发电大幅低于历史同期。如👇图，这是我整理过去五年的水电发电量走势图，图中红色线代表2023年，虽然只有1-4月的数据，但明显就是低于历史同期水平。

数据来源：Wind

大家再看上图，水电出力下降的问题2022年下半年就很明显了，只是到今年为止都没有明显改善。如果接下来几个月来水量还是低于预期，那怎么办呢？

火风光核，全部给我顶上去。

其中出力最大的还是火电。如👇图，这是我整理过去五年的火电发电量走势图，图中红色线代表2023年，虽然只有1-4月的数据，但也是高于历史同期。

数据来源：Wind

看到这里可能就有朋友疑惑了，火电需求增长了，为什么煤炭价格最近还跌个不停？火电需求增长不是煤炭需求也增长么？

因为需求增长的同时，供给也在增加，当供给增加的量大于需求增加的量，依然是过剩。其实去年国内煤炭价格之所以那么高，一方面是国内水电发力不够，要火电顶上。另外一方面是俄乌冲突导致欧洲天然气被断，也要火电顶上。所以对于煤炭来说，2022年比平时突然增加了两份需求。

但是2023年欧洲天然气已经储备充足，天然气价格跌回到2021年，煤炭的替代作用减少。除此之外，不断爆发增长的光伏和风电也不是吃素的，虽然它们的发电量对比火电和水电还比较小，但不可小觑。

如👇面两张图，这是我整理过去五年的风电和太阳能发电量走势图，图中深蓝色线代表2022年发电量，基本每一年都是上一个台阶。而红色线代表2023年，虽然只有1-4月的数据，但也是大幅高于历史同期。

👇图是核电的发电量，这两年也有些增长，但对比起光伏和风电，增长明显就弱一些。

数据来源：Wind

总的来说，如果接下来高温天气超出预期，水力发电低于预期，而煤炭又因为供给增加价格位于低位，对于火电公司来说，这是成本下降，需求增加的双重叠加利好，业绩预期就会不断上调。

但你们以为我是来提示机会的吗？不是，我反而是来提醒风险的。

关注我比较久的老朋友应该察觉到了，今晚文章似曾相识好像在哪里看过对不对。其实这篇文章基本照抄了我自己在5月30日的晚报，稍微调整一下语句就又重新端上来了。

我这样做的目的有两个：

1、给大家又双叒叕重温一遍电力行业的投资逻辑（展示我的研究前瞻性）

2、告诉大家这个逻辑已经不算什么新东西了（没有多少预期差了）

虽然看上去火电股今年的业绩都是大两位数甚至三位数的增长，但那是基于煤炭价格从2022年高位暴跌带来的成本改善。这种成本改善作用到利润的增长方式只能用一次，不可能指望明年煤炭又出现相同的跌幅，这煤炭公司还要不要活了。

所以基本上，火电股的成本修复逻辑已经兑现，接下来就得看新能源装机转型带来的增长了，比如说光伏发电等。

以粤电力为例，2023年净利润预期是25亿，2022年是亏损30亿，而在增长利润的年份比如2020年净利润是17亿，所以2023年不光扭亏净利润还暴增。但2024年净利润预期是32亿，净利润增速就只有28%。虽然也挺高的，但增速相比今年大幅下滑，且煤炭价格波动存在很多的未知数。

对于在2021年就买电力的我和部分老朋友来说，现在的策略就是“持有”，等估值再贵一些或者逻辑再兑现一些就应该开始卖掉，而不是进一步增加仓位了，这跟我们在2021年卖白酒和医疗是相似的逻辑。